Gary Gensler, presidente da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA, testemunha em 14 de setembro de 2021 em Washington, DC. (Foto de Evelyn Hockstein-Pool/Getty Images)
Na sexta-feira, os EUA A Securities and Exchange Commission (SEC) emitiu uma ordem contra Grupo de empreendimentos de ex-alunos (AVG), empresa de capital de risco que se destacou por tentar associar-se a universidades da Ivy League (e outras prestigiadas) e aos seus ex-alunos. A SEC acusa que, durante anos, a AVG deturpou as suas operações aos investidores e também transferiu ilegalmente milhões de dólares entre os seus fundos. A AVG também foi acusada esta semana pelos estados de Massachusetts (onde a empresa está registrada) e New Hampshire (onde está CEOMichael Collins vidas).
Sempre houve algo obscuro nos fundos do AVG.
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O AVG não é enorme; relatou cerca de US$ 425 milhões em ativos sob gestão (AUM) no ano passado (mas emprega muito mais pessoas do que esse tamanho sugere). Os fundos AVG se autodenominam de maneira enjoativa com base em características proeminentes de várias universidades. Por exemplo, o fundo exclusivo para ex-alunos de Harvard é The Yard Ventures:
Sim, havia um texto translúcido difícil de ler neste slide dizendo que o fundo não é afiliado ou sancionado por Harvard, mas todos os fundos universitários AVG (Yale's é Blue Ivy Ventures, Princeton's é Nassau Street Ventures, etc.) sentem como ações judiciais de marcas registradas esperando para serem encerradas; talvez com a SEC reprimindo o AVG, algumas dessas universidades vejam a necessidade de maior distância.
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Os fundos da AVG investiram em muitas empresas fintech que se tornaram proeminentes, incluindo BlockFi, Carta, Circle, Ellevest e OpenInvest (que no ano passado foi vendido ao JPMorgan ). Ao todo, a AVG investiu em quase 1.000 empresas (em fintech e outros setores) desde 2016 – mas esse volume torna especialmente estranho o argumento da AVG de que, digamos, um graduado da Brown estaria investindo em empresas fundadas por graduados da Brown. Se você simplesmente visitar os diferentes sites de fundos, verá que eles se gabam principalmente de investir nas mesmas empresas, independentemente de onde seus fundadores estudaram.
Afiliação universitária incompleta não foi, obviamente, o que a SEC buscou. A AVG em seu site e em suas apresentações disse que cobrava dos investidores uma taxa de administração padrão da indústria de 2% e 20% de juros transportados. A maioria das pessoas com conhecimento entenderia que isso significaria que, durante dez anos, a empresa de capital de risco receberia 2% do investimento como taxa de administração, mais 20% de quaisquer lucros obtidos. Contudo, não foi isso que o AVG realmente fez. De acordo com a ordem da SEC (ênfase adicionada):
A prática típica da AVG era avaliar taxas de administração totalizando 20% do investimento do fundo de um investidor (representando dez anos de taxas de administração anuais de 2%). mediante o investimento inicial do fundo do investidor .
Só para deixar claro: se você investisse US$ 100.000 em um fundo AVG, o AVG receberia US$ 20.000 imediatamente. Isso é um grande esforço; sim, pode até ser praticamente o mesmo que receber 2% durante dez anos, mas quem pode dizer que o fundo estará disponível dentro de dez anos?
Várias coisas sobre isso são difíceis de acreditar. Primeiro, por que os investidores da AVG – que teve que ser credenciado , e investir um mínimo de US$ 50.000 por fundo — tolera essa prática incomum?
De acordo com o estado de Massachusetts, que esta semana aplicou uma multa de US$ 750.000 contra a AVG, vários investidores nos fundos da AVG reclamaram à AVG quando mais tarde souberam da prática real de taxas da AVG, mas a AVG continuou sua estrutura incomum de taxas por anos.
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A explicação da AVG, em uma carta de pedido pós-SEC fornecida aos seus investidores , é que cobrar 20% dos investidores antecipadamente é uma característica, não um bug:
O baixo investimento mínimo da AV e a chamada de capital única, simples e com tudo incluído para cada investimento têm muitas vantagens sobre o modelo tradicional de VC mais complexo, que muitas vezes inclui altos mínimos de investimento, múltiplas chamadas de capital e taxas ocultas.
Em segundo lugar, como o AVG conseguiu se safar com um comportamento tão descarado por quase quatro anos? O movimento característico da AVG foi co-investir com empresas de capital de risco maiores e mais estabelecidas, incluindo Andreessen Horowitz, Benchmark, Sequoia, Y Combinator e dezenas de outras. Ao longo de quatro anos, a AVG tocou facilmente dezenas de milhares de pessoas: coinvestidores; empresas do portfólio; possíveis empresas de portfólio; pelo menos 3.000 investidores; além de possíveis investidores. Ninguém que trabalhou com a AVG percebeu que ela estava roubando e/ou enganando seus investidores?
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Na verdade, alguns membros da comunidade de investimentos notaram . De acordo com documentos legais obtidos pelo Startracker, houve dois detalhes detalhados Envios de TCR feito através do canal de denúncias da SEC em 2019. A ordem de consentimento de New Hampshire diz que o estado recebeu uma reclamação já em 2018. Por que os reguladores demoraram tanto? Não há quase nada na ordem da SEC de sexta-feira que não esteja na mesa da comissão há pelo menos dois anos e meio (exceto o material sobre a movimentação de dinheiro entre os fundos, mas mesmo isso foi fortemente sugerido nas queixas dos denunciantes). É difícil evitar a conclusão de que, sob a administração Trump, um caso como este estava destinado a desaparecer, enquanto sob Gary Gensler, a SEC vê a necessidade de agir. (A SEC não respondeu a um pedido de comentário.)
As multas da SEC foram modestas: multa de US$ 700.000 para a AVG e multa de US$ 100.000 para o fundador e CEO da AVG, Collins (tanto Massachusetts quanto New Hampshire cobraram multas aproximadamente do mesmo valor). Aproximadamente 4,8 milhões de dólares também foram pagos por juros que deveriam ter sido cobrados sobre os empréstimos internos. A AVG disse ao Startracker que este é o fim da história: os reguladores analisaram todo esse material detalhadamente nos últimos dois anos, e a AV está satisfeita com a resolução final representada no acordo na semana passada. A empresa está entusiasmada em continuar seu trabalho bem-sucedido, expandindo o acesso ao ecossistema empreendedor.
Ainda assim, alguns investidores da AVG certamente terão dúvidas, e a ordem da SEC menciona especificamente que ações judiciais privadas são uma possibilidade. A declaração da AVG aos investidores reconhece um pequeno retrocesso neste aspecto:
A AV decidiu no início deste ano devolver uma pequena parte do capital levantado a vários dos vários fundos que administra, a fim de reconhecer qualquer confusão potencial em alguns materiais descritivos em relação às taxas de administração e qualquer benefício potencial implícito para a AV….Em alguns nos casos em que os fundos já fecharam ou não realizam mais investimentos adicionais, esse pequeno montante de capital está sendo devolvido aos investidores, que estão sendo notificados individualmente.
Não seria uma grande surpresa ver ações judiciais privadas contra a AVG.